投资中的算法–投资大神前辈的心得体会分享

机缘巧合认识了高前辈,高前辈在投资、行业、社会研究上有深厚的积累和经验,特别邀请他给朋友们分享一些思考。我正在努力游说前辈写成连载,以及其他优秀的朋友发文。欢迎感兴趣的朋友们在留言里面热烈提问、交流;愿意分享自己一些思考经验的朋友欢迎留言。
—————–高前辈分享1:
总结:
角度比深度重要,简单比复杂有效,人性比理性分高,便宜比复利可靠:
1、角度比深度重要:
投资与科研、工程大不相同的一个地方是:“不去解难题”。按巴菲特和芒格的说法,叫“放弃2米高的高竿,去找30厘米的低栏”。
为什么?一方面是成本效益比的考虑,另一方面是是对风险的处理,这一点更重要。大家可能都听说过上半句“投资是跟时间做朋友”,大家可能很少听说过下半句“投资是跟风险做伴侣”,投资与风险是伴侣关系,比朋友关系要更深一层。难题的含义是风险更高,更难把握,所以,“不解难题”。
那么大家可能会进一步去问,容易的题人人都会解,是不是太拥挤了,要找超额回报,还是绕不开难题。这分两点,第一,容易的地方未必拥挤,这点有意思,这里头有人性;其次,”绕不开“这点要紧,对于”绕不开“的处理很关键,”角度比深度重要“这个算法是对付”绕不开“的一个法宝。
”角度比深度重要“这个法宝有三个用法。
第一,等事情起变化:事情是不断变化的,尽管有时候等待的时间比预计的要长、长的多。根据变化来决策,黑话叫”贝叶斯决策“,贝叶斯决策作为一个算法有个缺点是不够高效,它的决策点太多太密集;角度-深度算法强调转折点,对转折点的把握不仅对投资有用,对人生可能更有用,决定人生的转折点可能不超过20个,能把握住三分之一就不是凡人了。
其次,视角常规化以后,常常会陷入”小数点陷阱“,去研究小数点后面的精确度了,心理学家称之为”管窥“,社会学家说这种状态持续下去会”极化“。有意思的是,”极化“是个动态宝藏,并且级别可以很高,像索罗斯这个风格的高手就专拣各类”极化“来反向操作。
再者,角度是新的算法应用。这有点像古人说的”发人之所未见“,这类算法创新常常伴随着”灵机一动“、”恍然大悟“的状态,接近搞科研的人所说的”问出了一个好问题“。这个没有定式,有时是熟能生巧,有时是降维打击,有时是历史押韵,等等。
2、简单比复杂有效:
在投资中,常态是复杂的,转折点反而是简单的,这也是投资与日常工作生活相比一个很大的不同。
日常中,发生任何一个大小事件,卖方分析师都会连夜整出几页几十页几千上万字的报告,根本来不及看,当然多半也没有必要看。这些所谓的变化,其实还是常态,或者这就是常态本身,不客气的说,这些东西99%都是噪声,如果你想理解噪声,那么多半你是在解一个无解的难题。喜欢噪声的是媒体,一惊一乍是博眼球的常规算法。真正的转折是少量的,对于形成决策是简单明了且决定性的。
简化不是”奥卡姆剃刀“式的算法,对于常态,简化是无效的,更是无意义的,根本没有必要关注常态,”不关注常态“是简化的大头,也是简化的核心,是”简化比复杂有效“这个算法的精髓,这个算法不仅对投资有效,对人生也很有效,能执行”不关注常态“的算法,人生的幸福感也会大幅提升,对身心健康都有很大的裨益,有前沿的心理学家用”身体预算调整“理论对此给出了科学的解释。
好的简化是有决策力的。决策与预测不同,做不准预测(在转折点上)并不影响做出好的决策,或者说,预测并非是决策的前提,这一点也与直觉不同。对于预测,即使在转折点上,你也并不能给出事情今后发展的具体路径,但对于决策,对于赢率-赔率的组合,转折点足以让决策变得有效甚至高效。
对于预测,超越日常的长程变量能大幅提升其有效性。其中最重要的是人口变化,由于它不常出现在日常决策中,德鲁克老前辈为之多次扼腕。另外一个核心变量是M2的周期盈缩,这个变量与少数几个次级变量的组合决定贝塔们的盈缩周期。
3、人性比理性分高:
金融与日常生活的第三个不同点是,”跌会跌过头、涨会涨过头“,用黑话说就是金融根子上是正反馈支配的,生活中的大部分是负反馈支配的。
正反馈从微观操作层面看是各种超额利润的来源,正反馈的宏观结果是各种分层(分层现象的背后一定含有某种正反馈的机制)。正反馈也有大小、强弱、能级之分。常说的贝塔、风口都是某种正反馈。正反馈的根子是人性,这不是什么贪婪,诺奖得主卡尼曼把它总结为一个”四象限“框架,天然的蕴含了正反馈的机制。
正反馈与极化是相伴相生的,极化是正反馈的动因,正反馈是极化的展开。一个投资决策通常是如下的一个组合:”挣公司的钱+挣市场的钱“,基本面是挣公司的钱,正反馈是挣市场的钱。巴菲特以基本面为主,对巴老而言,正反馈是一种或有的看涨期权;索罗斯以正反馈为主,他的反身性可以拆解为”转折点+正反馈“的某种组合。有意思的是,两者的人生方式也大相径庭,前者朴实悠长,做时间的朋友,后者波澜壮阔,冲驭历史的浪尖。两者孰高孰下?这个要视历史环境,在新兴市场起飞的阶段,索老的算法效率更高;当市场走向成熟后,巴老的算法可靠性占优。
4、便宜比复利可靠:
投资的微观工作形态主要是等待和选择,日常的工作形态主要是处理和构建,这也是一个很大的不同。
同样是投资,二级市场投资与一级市场投资也有很大不同,一级市场要”赌下一个伟大公司“,二级市场可以”等待伟大公司们便宜的阶段“。支配一级市场的是”猜和赌“的规则,二级市场可以采用”等待和选择“算法。
二级市场有两句箴言,一句是”跟时间做朋友“,另一句是”时间是不值钱的杠杆“,两者乍看很冲突。前一句的含义是复利力量,后一句的含义是等待便宜。确实,如果复利足够高,持续时间足够长,等待便宜策略是无足轻重的,买的贵并无大碍。问题是,在一个变化的世界中,一个可以加杠杆的世界中(变化+杠杆的场景)中,等待便宜就成了一个占优策略,而后者更接近真实世界。从对心智资源的要求来看,两者的共同点是都需要坚定强大的精神力量,并无高下之分;并且,当能力圈完成积累并足够扩展后,两者其实殊途同归,都归化到”伟大公司们便宜阶段的川流“,从复利的角度看,”便宜阶段的川流“是对复利流的优化;从杠杆的角度看,”便宜阶段的川流“是对杠杆倍率和杠杆期限的优化。
理解复利与把握便宜。两者固然有着各自不同的进阶层次,但相同的关键点是能力圈的构建、扩展和成熟,落脚点是能力圈。前者对能力的要求更高,要成为真正的内行;后者如果能够把握转折点的逻辑,半内行也有很高的可靠性。所以真正的复利赢家需要更长岁月的打磨,更为凤毛麟角;当然便宜川流把握者也非朝夕能够建功,差别在于后者在新兴市场中有相对更好的可靠性。
5、推荐几本书:
《思考,快与慢》(一遍肯定不够)
《情绪》(打开从贫穷到抑郁症的正确方式)
《极端的人群》(《乌合之众》的现代版)
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