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导读:
一、开篇有益:新希望、旭升科技
二、大咖复盘:以白酒股为代表的消费股或重回主流
三、风口解析:
1、白酒——北上资金持续加仓+估值大幅调整,是反弹主因
2、新能源汽车——中游的盈利能力正在走近底部,电解液率先见底
3、数据解读——PMI的领先指数3年来新低,减税呼之欲出
四、研报精选:
1、中国中期——A股期货第一股,受益于期货行业的快速发展
2、中青旅——拟与IDG关联方联合受让古北水镇股权

开卷有益

11月7日,咱们分享了券商热门股新希望和旭升股份,并总结了券商看好的核心逻辑。
截止今日收盘,分别上涨11%、14%。

大咖复盘

今天白酒启动,板块指数涨3.2%,看似是G20会前的避险逻辑,其实逻辑可能不止这一条。
从市场角度看,存量博弈下行情就像接力棒。消费股沉寂多时、其他热点逐渐消退,白酒的低估值、逆周期属性重新获得投资者的认可。特别是外资,数据显示,北上资金11 月以来持续加仓白酒板块。
目前白酒行业渠道库存处于合理健康水平,价格也保持稳定,春节备货行情临近,近期五娘液、茅台一批价略有回升。研报君认为,以白酒股为代表的消费股或重回风格占优的局面。

热点解读

1、白酒——北上资金持续加仓+估值大幅调整,是反弹主因
白酒板块估值已经调整到位。三季报白酒板块增速换挡,板块估值整体回调, 目前估值已经调整到历史中枢以下位臵,PETTM 低于 20 倍。
北上资金 11 月以来持续加仓白酒板块。
复盘历轮白酒调整期:

我们总结两条规律:一是优秀酒企经营上能够穿越周期,且是收获份额的绝佳时机;二是酒企股价受估值压制,难以穿越周期,行业一荣俱荣、一损俱损。
白酒行业 18 年初目标过于乐观。

从股价上,招商证券认为估值底部将出现在基本面下行压力放缓、市场盈利预测不再下调之时,预期明年春节到一季报附近预期有望降至底部,进入估值回升阶段。
2、新能源汽车——新能源汽车中游的盈利能力正在走近底部,电解液率先见底
国内具有性价比的新能源车款系在增多,出租、网约车可能出现政策驱动的增量,预计需求走势会延续,海外2020年可能对国内企业启动比较有力的拉动。但动力电池及相关领域供给的快速扩张,造成产业盈利呈现周期性特点。
目前,原材料、电池材料板块盈利能力仍在下行,考虑到有效产能的利用率,以及大部分参与者已难以支撑新一轮大扩张,我们预计行业性盈利情况有望在2019年中附近见底。
在此之前,有效供给瓶颈较明显的是三元电芯,盈利能力已见底的是电解液。
一方面,龙头公司如天赐材料毛利率已降低到 22%左右,盈利能力基本见底。2019 年 8 月、11 月主流电解液公司,分别因为上游溶剂、六氟涨价而出现小幅度涨价,也表明行业基本见底。但是纯电解液环节的制造过程比较短,不管是数码时代、还是动力电池时代,纯电解液制造环节都没有获得过超额回报,后续电解液的大机会可能要看上游六氟、添加剂的产业变化。 目前主流的公司如天赐材料、新宙邦格局比较稳定,在海外份额也在加速实现。
负极的盈利能力有望在 2019 年年中见底。
动力电池材料仍可能是全球供给格局。在数码电池主导的时代,电池材料的国际化分工程度比较高,无论是电芯,还是正极、负极、电解液等,都已经很深的参与全球竞争。
3、PMI的领先指数3年来新低,减税呼之欲出(国泰君安)
制造业PMI数据反映了当前经济状况并不乐观。主要体现在:
1)PMI领先指数(新订单-库存)显著下行,库存指数上升,被动加库存迹象延续;
2)两大价格指数显著回落,主因需求疲软与大宗暴跌双重影响。
3)进口指数进一步回落,与国内经济疲软相对应;
4)中小企业生产状况仍位于景气度以下,大企业恶化。
建筑业新订单指数和业务活动预期指数,分别比上月上升0.3和2.3个百分点,表明房地产+基建投资仍处在高景气中,支撑短期经济。
随着中国金融周期进一步回落,信用紧缩短期难以真正缓解,叠加外围总需求放缓和中美贸易摩擦持续,19年经济增速下行压力不小。我们预计政策加码势在必行,减税措施呼之欲出。

研报精选

1、中国中期——A股期货第一股,受益于期货行业的快速发展
从2010年开始,公司汽车服务业务和物流业务持续亏损,依靠对中国国际期货的投资收益支撑业绩。
公司持有中国国际期货17.96%股份,中国国际期货是期货行业龙头,2016年净资产、客户权益、手续费收入、净利润分别在149家期货公司中排名第6、第22、第15、第19位。2014-2016年,中国国际期货分别实现营业收入4.22亿元、4.25亿元、4亿元;实现净利润1.3亿元、1.37亿元、1.34亿元。
2016年受股指期货限制影响,期货市场成交额大幅下滑64.71%,中国国际期货营业收入和净利润仅下降6%和2%,充分体现出公司在商品期货经营上的核心优势。
2、中青旅——拟与IDG关联方联合受让古北水镇股权
古北水镇股权问题有望落地, 中青旅对古北水镇的掌控进一步加强。
古北水镇资产优质,即将进入快速发展期。古北水镇目前已经运营 5 年,2019 年步入第 6 年,由于其开发期 和培育期均快于乌镇,我们判断 2019 年古北水镇营收与业绩将步入快 速上升通道。此次增持将直接带来公司业绩提升。2017 年度,古北水镇实现营业收入 9.79 亿元,实现净利润 1.14 亿元;截至 2018 年 8 月,古北水镇实现营业收入 6.89 亿元,实现净利润 2.01 亿元,净利率达 29%。对标 2017 年乌镇净利润已达 6.72亿,古北水镇潜力巨大。
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