【海通策略】中小创净利润降幅继续收窄——19年中报预告分析(荀玉根、李影、王一潇)

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核心结论:①截止7月15日,中小板19年中报业绩预告披露率为51%,创业板为100%,中小板19年中报预告/19Q1归母净利累计同比-2.0%/-5.2%,中小板指为-7.5%/0.8%。②创业板19年中报预告/19Q1归母净利累计同比-1.6%/-14.8%,创业板指为-10.8%/-23.7%。③在预告披露率超40%的行业中,农林牧渔、机械、计算机19年中报预告业绩较一季报好转。
中小创净利润降幅继续收窄
——19年中报预告分析
截止7月15日,披露2019年中报业绩预告及快报的公司共1662家,创业板基本披露完毕,中小板披露率为50.6%。业绩预告显示,中小板和创业板业绩回落均放缓,这与我们在《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20191209》和《蓄势待发——2019年中期A股投资策略-20190705》中判断一致,即A股进入业绩下行后期。预计业绩将在三季度前后见底。
1. 中小板19年中报预告净利同比-2.0%
中小板19年中报预告净利累计同比为-2.0%。目前中小板共有933家公司,其中472家已披露中报预告,披露率为50.6%。根据深交所2019年4月1日发布的《中小企业板信息披露业务备忘录第1号:业绩预告、业绩快报及其修正》,中小板中报预告是有条件强制披露(归母净利润为负值;净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上;扭亏为盈),披露率较低导致预告值与实际值偏差较大,2012年以来中小板净利同比预告值比实际值平均高达9.9个百分点。由于每个公司中报预告的净利润是一个区间,我们取其上下限的算术平均值近似代替为中报的净利润值,由此进行后续的所有分析。以披露中报预告的公司为样本,19年中报中小板全体归母净利累计同比为-2.0%,而19Q1/18Q4为-5.2%/-32.0%,2019年中报中小板指归母净利累计同比为-7.5%,而19Q1/18Q4为0.8%/-2.5%,整体上19年中小板中报净利累计同比回落幅度比一季度放缓,这基本符合我们前期的判断,即A股业绩进入业绩下行后期,预计业绩将在三季度前后见底。
中小板权重股19年中报预告净利累计同比为-33.7%。在中小板指100家成分股中,选前23家权重之和达50.5%的公司作为权重股,以其中已经披露19年中报预告11家公司作为样本,计算得到19年中报预告中小板权重股净利累计同比为-33.7%,而19Q1/18Q4为-0.2%/20.6%。可见,从净利累计同比角度看,中小板全体>中小板指>中小板权重股。换个角度看,中小板非权重股净利累计同比为30.9%,而19Q1/18Q4为17.6%/-2.4%。可见中小板指和中小板权重股在19年中报表现较弱。另外,观察中小板、中小板指全体成分股19年中报预告情况,统计得到中小板净利累计同比的中位数为0.0%,而19Q1/18Q4为5.9%/3.7%,中小板指净利累计同比的中位数为7.5%,而19Q1/18Q4为7.4%/8.0%。

2. 创业板19年中报预告净利累计同比-1.6%
创业板2019年中报预告净利累计同比为-1.6%。截止2019年7月15日,创业板已经全部披露2019年中报预告。根据中报预告,2019年中报创业板全体归母净利累计同比为-1.6%,而19Q1/18Q4为-14.8%/-69.4%,2019年中报创业板指归母净利累计同比为-10.8%,而19Q1/18Q4为-23.7%/-38.3%,整体上创业板和创业板指业绩同比增速依旧为负,但相较2019Q1同比增速降幅收窄。剔除温氏股份后,2019年中报创业板全体归母净利累计同比为-2.5%,而19Q1/18Q4为-7.2%/-66.5%,2019年中报创业板指归母净利累计同比为-12.4%,而19Q1/18Q4为-9.5%/-9.1%。回顾历史,2012年以来创业板中报净利润累计同比预告值比实际值平均高1.4个百分点,整体上两者走势大致趋同,创业板中报预告参考意义大。19年创业板中报净利累计同比回落幅度比一季度放缓,这基本符合我们前期的判断,即A股业绩进入业绩下行后期,预计业绩将在三季度前后见底。另外,观察创业板、创业板指全体成分股19年中报预告情况,统计得到创业板净利累计同比中位数为3.7%,而19Q1/18Q4为10.4%/3.6%,创业板指净利累计同比中位数为7.6%,而19Q1/18Q4为15.7%/20.0%。
创业板权重股19年中报预告净利累计同比为35.8%,结构上权重股业绩更优。从权重股角度看,龙头公司归母净利累计同比表现更优秀,即创业板权重股优于创业板指和创业板全体。在创业板指100家成分股中,选前19家权重之和达51%的公司作为权重股,计算得到2019年中报预告创业板权重股净利累计同比为35.8%,而19Q1/18Q4为-5.0%/11.3%。剔除温氏股份后,19Q1创业板权重股净利累计同比为35.6%,而19Q1/18Q4为38.9%/33.2%。对比来看,创业板非权重股净利累计同比为-10.8%,而19Q1/18Q4为-15.6%/-87.5%。可见,虽然权重股和非权重股业绩均回升,但结构上权重股更优。另外,根据中报预告显示,创业板未进行并购重组的171家公司19Q2净利累计同比为20.0%,而19Q1/18Q4为9.9%/24.1%,创业板曾进行并购重组的596家公司19Q2净利累计同比为-3.9%,而19Q1/18Q4为-16.6%/-87.5%。

3. 行业上,农林牧渔、机械、计算机业绩大幅改善
农林牧渔、机械、计算机19年中报预告业绩较一季报好转。以披露中报预告公司为样本,发现披露率较高的行业业绩如下:计算机19Q2/19Q1归母净利累计同比(披露率)为11.8%/-22.7%(64.8%),通信为-275.6%/-178.6%(60.6%),电子元器件为-0.1%/-13.0%(56.6%),机械为56.5%/6.2%(55.3%),电力设备为23.3%/26.3%(51.3%),传媒为-38.7%/-41.0%(50.0%),基础化工为-12.1%/-17.7%(49.5%),农林牧渔为997.1%/-112.3%(49.4%),建材为74.2%/279.2%(46.6%),医药为24.8%/42.5%(43.7%),餐饮旅游为-24.6%/15.7%(41.9%)。可见,在19年中报预告披露率超40%的行业中,农林牧渔、机械、计算机归母净利润累计同比较一季报明显好转。

风险提示:业绩预告与实际公布业绩存在差距。
附录-近期重要报告(点击文字可查看原文):
1、《牛市第二波上涨需要啥条件?-20190714》
2、《蓄势待发——2019年中期A股投资策略-20190707》
3、《谈风格:风起于青萍之末-20190711》
4、《以史为鉴:牛市的资金入市节奏-20190703》
5、《回顾:中小创诞生的十倍股-20190523》
6、《小心溜车-20190421》
7、《股市法则:长线大钱最终胜出-20190415》
8、《牛市不需要基本面?误会-20190321》
9、《再论19年类似05、12年:牛市蓄势-20190319》
10、《牛市有三个阶段-20190303》
11、《现在类似2005年-20190217》
12、《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》
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