董明珠算不算企业家?几位投资人眼中的董小姐

董明珠和特蕾莎·梅这两个世界级女强人,今天都面临职业生涯考验,结果是:董小姐赢了,梅婶悬了。今天,格力董事会换届选举结束,董明珠高票当选格力电器新一任董事会非独立董事。 她的好闺蜜…

董明珠和特蕾莎·梅这两个世界级女强人,今天都面临职业生涯考验,结果是:董小姐赢了,梅婶悬了。
今天,格力董事会换届选举结束,董明珠高票当选格力电器新一任董事会非独立董事。 她的好闺蜜刘姝威成功当选独立董事。这意味着董明珠离再一次连任董事长又进了一步。
入席时,董明珠得到全场股东鼓掌欢迎。2016年股东会,大家没鼓掌,董明珠现场破口大骂成了大新闻;今年,鼓掌成了大新闻。
今年这一届股东,求生欲都非常强~
看大家表现这么好,董小姐今天也很慷慨地表示,格力未来依然会坚持分红,但是呢,要根据企业的战略规划。
董小姐的底气也不是凭空而来,今天的股东大会上,董小姐透露,格力2018年营收突破2000亿。
董小姐今天还放话,格力到2023年将实现6000亿的目标,对股民承诺,增长10%还是有把握的。
按照6000亿的目标,光靠空调肯定不够,看来董小姐要在芯片、新能源上一条路走到底(hei)了。
这可能是董小姐的最后一届董事任期,到期日是2022年1月,届时董明珠年龄68岁,比当年朱江洪退休年龄(67岁)还长一岁。
关于大家最关心的接班人,董明珠今天说,谁能对格力电器未来的发展负责,要干了才说了算。
按照董小姐的规划,看来接班人肯定也要有“芯片梦”和“造车梦”。
她的梦想是否现实?董明珠算不算一个优秀的企业家?这在机构投资者中一直有较大争议。
看看她的业绩,和顶级机构投资者是怎么说的?

正直的董小姐?

按照价值型机构投资者的选股标准:好的商业模式、优秀的企业家和好价格。
什么是优秀的企业家?
“聪明投资者”访谈过的很多资深投资人,被提到频率最高的几个词:正直、专注、有洞察力和格局。
对于董小姐的做事,机构的看法不一,甚至可能更多质疑。
质疑一,董小姐对前董事长朱江洪不仁。
董小姐于2001年任格力电器总裁兼副董事长,当年格力电器营业收入65.88亿元,而据董明珠今天透露,格力电器2018年的营收将超过2000亿元。
18年时间,营业收入增长超30倍,最重要的是,大部分来自于空调业务的增长。
2001年-2017年格力电器营业收入及增长率
数据来源wind,数据截至2017年12月30日
对格力的贡献,投资人对于董明珠,有认同的地方,也有不认同的地方,但更认同的是朱江洪对格力的贡献。
比如,聪明投资者采访的一个知名投资人,他是这么评价董小姐的:

真正能靠市场化成长起来的企业,那才叫真企业家,比如美的的何享健。董明珠就是一个政治家而已,我们还是对朱江洪还是比较赞同。

朱江洪是格力电器前董事长,一手提拔了有能力的董明珠。
1996-2001,朱江洪任格力电器总经理,2001-2012任董事长。
1991年到1996年,朱江洪可能几乎就在做一件事,就是打造格力电器的品质精神。在朱江洪执掌仅4年之后,格力登上中国空调销量的王位,再也没有下来过。
2012年,朱江洪退休,董明珠接任格力电器董事长。
一位持有格力电器多年的投资大佬回忆当年说:

本来朱江洪还想多干一届,被自己一手提拔的董小姐踢出局,前者是搞技术出身的,后者是搞销售出身的,董明珠在销售上确实很强,但她赖以宣传的格力产品质量,终究是是朱江洪一手打造的。

与机构投资人关心的市场竞争格局相比,市场可能更多关注的是董明珠的“自恋”:她把自己的形象放在各种产品广告里,而不是让有颜值的明星代言。
有时候,公交车上刷着大大的董明珠照片,车门打开和车窗摇下的那一刻,人身分离的画面让国人印象深刻。
但投资人通常不会去diss董明珠的这个行为,他们说,这对公司并没有坏处,别的不说,至少从广告和传媒的角度,对格力贡献很大。
机构对董明珠质疑的另一点,是她对股东的不客气。
一些投资人认为,格力的成功,让董小姐有点“膨胀”了。
2016年10月的股东大会,董小姐发飙成为话题。由于入场时没有听到掌声,董小姐非常恼火,直接发狠:“我5年不给你们分红,你们又能把我怎么样?”接下来,董小姐说到做到,连续11年不间断给股东分红的格力,2018年没有分红。
最近访谈的一位投资人提到,当时看到董小姐的发飙和发狠不分红,马上把组合中格力的仓位全卖了。
一位有20多年投资经历、阅企业家无数的投资人说,公司治理本质上最朴素的一点,就是上市公司能不能跟二级市场股东在利益上达成一致,完全按公司价值最大化的方式做事。

不专注的董小姐

对于不分红,格力的解释是,有更“远大的梦想”,要去跨界做芯片。
那芯片做好了吗?有投资人说,格力也不是没尝试过品类拓展,小家电、手机、新能源汽车,反正品类拓展都失败了。
比如2016年10月,格力涉及收购珠海银隆的配套资金方案被中小股东否决,董明珠“一怒之下”转而个人投资入股。
去年,珠海银隆被爆出,原董事长魏银仓、原总裁孙国华涉嫌侵占公司利益超过10亿元,留下一个至今没有解决的摊子。
董明珠在格力电器2019年第一次临时股东大会上表示,为什么借钱投银隆,就是为了格力电器搭上这个桥梁。在这个问题上,我还是坚持我自己的原则。
她说:“未来的银隆在格力电器的发展过程中,二者之间还有更多的合作。这个合作不是利益输送。而是为发展做更重要的事,最完美的结果,把格力汽车空调市场打开。”
但这个“故事”,资本市场的价值投资人都不相信。
以我们访谈所见,没有分歧、无疑例外是反对这个做法。
康曼德资本合伙人张一帆曾在聪明投资者价值研习社中说到,如果不是中小股东把银隆方案否决了,格力现在的股价已经不知道跌到哪里去了。
张一帆也说,格力对美的这么大的折价是非常合理的,一个原因是它的品类扩展,还有管理层的激励机制问题、体制问题,董明珠过去几年给格力带来太多的不确定性。
有人说,过去两年,格力的业绩大幅增长,部分受益于地产的高景气。
但是2018年下半年开始,空调行业出货落入负增长,董小姐的挑战,才刚开始。
还有投资人对比了格力和美的,这两个公司从经营特性的差异没那么显著,但美的的管理和治理模式更符合教科书,外资更愿意给这方面溢价。
有意思的是,相比何享健、方洪波的低调,今天,董小姐又高调实名diss了美的,“我们的承诺是负责任的,不像美的’一晚一度电’”。

机构到底在格力赚了多少钱?

从数据来看,从董明珠任职格力电器总经理以来,格力电器的ROE(净资产收益率)一直高于美的,即便现在也如此。
下图里,黄色线是格力电器的,蓝色线是它的对手美的集团。注:数据来源于wind,截至2018年9月30日
历史上,机构一路持有格力电器,格力也给很多机构赚了不少钱。具体数字无法说,但看看持股比例和格力电器的股价一路表现,反正赚了很多很多。
但机构在格力电器的持股比例,从2007年到达最高点76.69%(这还只是可以统计到的)之后,一路下降。
其中,基金持有格力电器的比例,从2007年年底66.13%降低到去年三季度末的7.10%。注:数据来源于wind,截至2018年9月30日
看看下图,黄色线是基金持仓情况,蓝色线是格力的股价表现,一个有意思的现象:
在基金持仓比例比较高的时候,格力也是涨的,涨得很慢;但在机构持仓比例比较低之后,格力电器加快了上涨。注:数据来源于wind,截至2018年9月30日
不是赚了没赚的问题,是涨这么多,最赚钱的机构不是基金。那么谁赚钱了?是散户吗?
买空调的时候,你会选择格力还是美的?如果是买股票呢?
任性的董明珠,算不算一个好的企业家呢?我们没有真实访谈过她,不敢随便说。
你怎么看?来做个问卷调查吧附董明珠简历
生于1954年8月 现任格力电器董事长兼总裁。
教育经历:先后毕业于安徽芜湖职业技术学院、中南财经政法大学EMBA2008级、中国社会科学院经济学系研究生班、中欧国际工商学院EMBA。(学历不重要,但出了名之后很重要)
格力经历:
1990年加入格力。(格力29年老员工)
1990年-1994年,任珠海格力电器江苏安徽片区业务经理。(业务员起家)
1994年——1995年,任珠海格力电器经营部部长。
1996年——1997年,任珠海格力电器销售公司经理。(销售出身)
1997年——2001年,任珠海格力电器副总经理。(7年升高管)
2001年——2012年,任珠海格力电器总裁兼副董事长。(11年媳妇熬成婆,掌控公司)
2012年——2016年,任珠海格力集团有限公司董事长、董事,继续担任珠海格力电器董事长、总裁。(绝对掌权)
2016年10月18日,董明珠卸任珠海格力集团有限公司董事长、董事、法定代表人职务,继续担任珠海格力电器股份有限公司董事长、总裁。(被认为在释权,但也有投资人解释,这是为了合规国企相关制度)


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