老楚观察丨科创板搞成了,你会参与吗?

3月2日凌晨,随着新任证监会主席易会满大笔一挥,科创板制度规则重磅落地,也向各界发出了正式邀约。
从去年11月5日提出设立科创板并试点注册制,到1月30日征求意见稿细则出炉,再到今晨修改后的制度规则连夜发布,短短百余天时间,科创板旋风席卷而来。各市场参与主体也都在摩拳擦掌,争相共赴这场春日之约。当年的创业板市场登陆,似乎谁也想象不到近十年之后创业板市场的市值规模已经大幅膨胀,对于当年第一批低位参与的投资者,已经获利丰厚,享受到创业板市场快速发展的成果。至于新三板市场,同样在近年来得到了迅猛发展,但遗憾的是,市场扩容速度过快,且优胜劣汰功能并不完善,结合准入门槛较高,由此导致投资者很难享受到新三板挂牌企业的快速发展成果。
多年之后,科创板的出炉再度引发市场的高度关注,这也是继创业板、新三板后又一个深刻影响国内资本市场发展的重要市场板块。不过,与新三板、创业板市场相比,科创板的改革却更具有一定的创新性,甚至可以认为是国内资本市场改革与创新的试验田区。
其中,从近期出炉的科创板征求意见稿内容分析,既有符合市场预期的亮点,同时也有市场预期之外的看点,但作为国内资本市场颇具潜力的市场板块,未来的改革空间确实值得期待。
以市场预期之外的内容为例,原本市场期待很高的T+0交易制度,却最终未能够在科创板市场得以实现。从科创板征求意见稿内容来看,科创板仍然延续T+1的交易制度,T+0交易制度再度落空。或许,对于市场投资者来说,这也许是一种遗憾。
不过楚老板想,券商对投资机构趋之若鹜的背后,折射的是对科创企业筛选的迷茫和纠结。
今年,1月30日,证监会发布的关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》中提出,将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的企业在科创板上市。
如此众多的细分垂直行业,给券商投行保荐团队筛选并储备科创企业带来不小的难度,虽然可以依靠一些长期观察市场的投资机构帮忙引荐,但最终选择哪家企业进行培育仍需依靠券商自身。楚老板想,他们现在一般会观察企业在所处行业的领先程度,并和国外市场同类企业进行横向对比来筛选储备企业。现在还是缺乏细致的判定标准,《实施意见》中对科创板企业的描述也不够具体。
但楚老板说句难听的,有些沾边的企业稍微包装下也能达到科创的要求。
目前对于科创板企业和“硬科技”的定义仍然不明晰,希望制定更详细的评价体系,引入专利申请、行业权威机构评价等内容加以佐证企业的科创能力。
对于市场的疑虑,监管层也进行了回应。
经过我比较发现,在证监会今日凌晨发布的《科创板首次公开发行股票注册管理办法》中,对于科创板企业定位,特别新增了“优先支持”符合国家战略,拥有关键核心技术的企业。
随后上交所在回答记者提问时则表示,科创板既要优先支持新技术、新兴产业企业发展,也要兼顾市场认可度高的新模式、新业态优质企业发展。
优先支持符合国家战略的企业,对我们审核上必然带来一定的倾斜,此前多数券商在筛选过程中也均会考虑到符合国家战略和同行业对比,科创板正式文件并对此未提供太多增量。而对新业态企业和新模式企业的判断则给券商审核带来了更大的压力。
不过,随着科创板制度建设进一步完善,这些问题有望得到解决。
此外,则是涨跌幅限制的约束。虽然从征求意见稿来看,科创板在新股上市前5日以及整体涨跌幅限制方面拓宽了空间,但对于新股上市5日后的涨跌幅幅度,仍然有所约束,未能够完全释放出涨跌幅限制的空间。
如果说新三板市场的发展未能够提供更充分的流动性补充,那么归根到底还是新三板市场的交易制度不够灵活,流动性不够充沛。此外,则在于新三板市场的准入门槛很高,普通散户无法正常参与,只是成为了一个机构博弈,且流动性、交易活力很弱的市场。
至于科创板市场,则是在投资者准入门槛上有所突破,但仍然设置了前20个交易日,每日股票资产均值不低于50万元,而且满足两年交易经验等条件。由此一来,通过对投资者准入门槛的灵活设置,既可以减少分流主板、创业板市场的流动性,又可以满足科创板市场的流动性需求,可谓一举多得。除此以外,值得一提的是,对于投资者更关心的科创板减持、上市以及退市问题,同样在征求意见稿中有所约束。
从总体而言,科创板市场以更开放、更包容的态度展现给市场,但同时也从一定程度上解决了市场的后遗症问题。就目前而言,影响科创板投资活力以及投资吸引力的因素,更多体现在科创板企业的整体质量以及未来可持续的盈利能力。对市场来说,对科创板企业还是抱有较大的期待。
不过,随着国内资本市场的进一步扩容,多层次结构的进一步完善,未来新增市场板块的配套补充更显关键。但是,作为一个市场关注度很高的市场板块,其灵魂所在,还是在于资本市场改革与创新的试验田区,包括注册制度、涨跌幅改革、同股不同权改革等,同样颇具重要的影响力,或许科创板的投资吸引力会更显优势。
股票市场还是一个社会财富资金再度分配的重要场所,对于科创板的设立,或许是创投机构的春天,也是创业者获得巨大投资回报的春天。但是,如何把财富资金分配得更加合理、更加妥当,无疑影响到市场的核心吸引力。作为国内资本市场改革与创新的重要试验田区,科创板被赋予了更高的发展使命,而上市企业质量的高低、市场改革创新的有效突破以及市场配套的充分与完善等因素,则直接影响到未来科创板市场的发展命运,目前而言,我们不妨用乐观的态度来迎接科创板的到来。
当然,科创板现在还只是一个初步的设想,楚老板认为,需要厘清以下几个问题,然后尽快设计出台相关的制度细则。
首先是,科创板与中小板、创业板三者之间的关系。这三个交易板块服务的对象都是中小科技创新企业,在挂牌企业的门槛以及定位上如何区别开,并使得这种区别是有效的?如何互相补充,而不是重复建设?需要进一步厘清和理顺。
其次是,在当前市场信心很弱、流动性不足的情况下,如何防范和化解市场扩容导致的资金分流冲击。证监会在答记者问中,对此问题有所提及,称将把握试点的力度和节奏。但控制力度、节奏和市场发挥有效性总归是一对矛盾。这也需要更明确的细化预案,需要调控的科学和艺术。
再次是,需要厘清参与各方之间的利益关系。科创板的参与主体是谁?有哪些企业可以进来挂牌融资?哪些投资者可以进来投资?流动性由谁来提供?证监会对此表示,将指导上交所针对创新企业的特点,在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理,引导投资者理性参与,并鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资。这仍然需要进一步细化的规则出台,以保证中小投资者的利益。
最后,需要完善转板和退市机制,更需要在监督企业融资用途上有所作为,以避免目前主板中小创等上市公司将部分融资用于炒作房地产、企业主奢华个人消费等现象。要使融资真正用于创新企业的经营,也真正使投资者能分享到企业发展的成果。
毋庸置疑,科创板注册制的试点将稀释上市公司“壳资源”的价值,冲击垃圾股的估值。如果制度设计完善,政策执行到位,将成为A股生态变迁过程中的标志性事件,但仍需要监管部门尽快出台制度细则以给相关各方吃下“定心丸”。
但就目前而言,楚老板觉得科创板还是以观望为主,暂时不打算进场,就算科创板合理合规之后,我也会考察一年,而且现在A股的机会可能更好,就不打算花心思在科创板上了。

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